小米二季度交出了一份承压下的 " 好于预期 " 成绩单。
周二公布的财报显示，小米二季度总收入为 1089.2 亿元，同比下降 6.1%，但环比一季度增长 9.9%；净利润 94.6 亿元，同比下跌 20.3%，但优于市场平均预期。
然而，剥去投资公允价值变动等非经常性项目后，二季度经调整净利润仅为 62.2 亿元，同比大幅下滑 42.6%，这才是小米当季核心经营质量的真实写照。全球存储芯片短缺引发的零部件成本飙升，贯穿整份财报——手机毛利率从去年同期的 11.5% 骤降至 8.5%，整体毛利率也从 22.5% 跌至 19.8%，创下近年低位。
从全年维度看，2026 年上半年小米总收入 2080.6 亿元，同比下滑 8.4%；经调整净利润 122.9 亿元，同比腰斩 42.8%。存储危机的冲击远未消退，而小米同时还在承担电动汽车扩张所带来的持续亏损，双重压力叠加，使得这家曾以高增长著称的科技公司正在经历一段罕见的阵痛期。
上半年以来，小米股票回购金额已达约 117 亿港元，回购约 3.775 亿股，超过去年全年总额，显示管理层对当前股价依然具有足够信心。
手机业务：出货量大降，以价换质策略初见成效
二季度智能手机出货量仅 3120 万台，同比骤降 26.5%，小米主动压缩中低端机出貨是主因之一，但全球需求疲软同样不可忽视——据 Omdia 数据，二季度全球智能手机行业出货量整体同比下滑 6%。
不过，小米的高端化战略在本季度交出了一份有说服力的数字：手机平均售价（ASP）同比大涨 25.9%，达到历史新高的每部 1351 元。在中国大陆市场，售价 3000 元及以上机型占比首次达到 32.1%，其中 3000 至 4000 元价位段市占率升至 16.2%，均创历史峰值。Xiaomi 17T 系列于 5 月发布后，也有效拉动了海外高端机出货比例。
然而，零部件涨价的侵蚀远超 ASP 提升带来的收益。手机业务毛利率从去年同期 11.5% 跌至 8.5%，环比一季度的 10.1% 也进一步恶化，手机业务实际盈利能力已处于较为脆弱的水平。
IoT 与互联网：国内补贴退坡，互联网服务成最稳定现金牛
IoT 与生活消费产品收入 313 亿元，同比下降 19.2%，主要拖累来自国内补贴政策退坡，中国大陆收入明显缩水。
毛利率也从 22.5% 降至 20.1%，同样受到核心零部件价格上涨的冲击。不过，海外 IoT 业务出现亮点——平板、智能电视及可穿戴产品拉动境外收入实现高速增长，境外平板出货量和收入均创历史新高。
相比之下，互联网服务业务展现出穿越周期的韧性。
二季度互联网收入 90.4 亿元，同比基本持平，毛利率却逆势上升至 76.8%，同比提升 1.4 个百分点，主要得益于广告业务收入增长 4.8% 至 72 亿元，且盈利质量改善。截至 6 月，全球月活跃用户数达 7.665 亿，创历史新高，其中海外互联网服务收入占比已升至 32.1%，显示出小米生态变现的国际化趋势。
AIoT 平台已连接设备数（不含手机平板）达 11.608 亿台，同比增长 17.4%；拥有五件及以上连接设备的用户达 2460 万，同比增长 20.2%，生态粘性持续增强。
电动车：交付突破 10 万，毛利率承压，亏损仍在扩大
智能电动汽车业务是本季度收入端的最大亮点，也是利润端的最大拖累。
二季度汽车及 AI 创新业务收入 249 亿元，同比增长 17.1%；汽车交付量 104,199 辆，同比增长 28.2%，连续多个季度保持增长势头——值得关注的是，这一增速是在中国大陆乘用车大盘同比下滑 22% 的背景下取得的。截至 8 月 17 日，SU7 系列累计交付量已突破 50 万台。
但财务压力不容忽视。汽车业务 ASP 从去年同期的 25.4 万元降至 22.9 万元，主要因 SU7 Ultra 高价车型交付比例下降，而 YU7 系列逐步成为交付主力。核心零部件涨价及 AI 业务成本增加，导致汽车及 AI 创新业务毛利率从去年同期的 26.4% 大幅下滑至 19.2%。叠加持续增加的研发和销售投入，该分部二季度经营亏损达 26 亿元，经营开支同比扩大 25.7% 至 74 亿元。
7 月发布的 " 澎程 " 增程 SUV 系列（N90 Max 预售价 29.99 万元，N70 Max 预售价 25.99 万元）将于 9 月上市，这是小米首款增程车型，预计将进一步丰富产品矩阵，但短期内势必带来更多的研发摊销和渠道投入压力。
研发与 AI：重注底层技术，机器人与大模型双线突破
研发投入持续高强度增长。二季度研发开支 92.3 亿元，同比增长 18.9%，AI 基础设施投入是主要增量来源。截至 6 月底，研发人员占全员比例达 47.2%，全球专利持有量超过 4.7 万件。
AI 方向上，小米布局已超出手机范畴。MiMo-V2.5 大模型在 OpenRouter 平台周调用量位列全球第一，达 10.5 万亿 token；6 月发布的全屋智能 AI 开源方案 Miloco 2.0，致力于实现 " 能记忆、会识人、懂执行 " 的主动家庭智能。
机器人赛道同样出现重要进展：7 月发布的 Xiaomi-Robotics-U0（380 亿参数多模态具身模型）在 WorldArena 基准测试中全球 126 个模型中排名第一；Xiaomi-Robotics-1 在 RoboCasa365 仿真评测中同样摘得头名。更直观的是，小米机器人已实际应用于汽车工厂，双侧作业成功率从 90.2% 提升至 98%，初步验证了工业场景的商业落地能力。
成本与现金流：补贴收入大增支撑利润，现金储备充裕
经营开支方面，二季度研发、销售推广开支合计近 180 亿元，同比增幅双双超过 10%。值得注意的是，其他收入从去年同期的 3 亿元骤增至 22 亿元，主要源于补贴收入大幅增加，这在一定程度上支撑了当季经营利润表现。
现金流方面，二季度经营活动产生净现金流 38.4 亿元，扭转一季度负现金流局面；期末现金及现金等价物 373 亿元，总现金储备高达 2193 亿元，在应对当前挑战时具备充足的战略灵活性。融资活动方面，股票回购持续推进，叠加 200 亿港元回购计划的背书，管理层对长期价值的信心依然明确。
宏泰证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
