8 月 18 日，自动驾驶公司小马智行交出 2026 年第二季度成绩单：收入总额 3620 万美元，同比增长 68.8%；GAAP 净亏损 4540 万美元，同比收窄 14.9%。
拆分收入结构来看，三条业务线的表现明显分化。最大亮点来自自动驾驶出行服务（Robotaxi）：单季收入 1210 万美元，同比增长 691.2%，其中乘客车费收入同比飙升 849.3%，两项指标均创历史新高。
自动驾驶卡车服务（Robotruck）单季收入 1330 万美元，同比增长 40.0%，主要由与中国外运合作的货运服务带动。按公司口径，第四代自动驾驶卡车已按期量产，并在深圳妈湾港启动与招商港口的第四代无人卡车商业化部署。
相比之下，智能解决方案单季收入 1080 万美元，同比增长仅 3.9%。这一业务曾是去年同期的双位数增长引擎，本季度明显放缓，公司将其归因于自动驾驶域控制器（ADC）交付节奏波动。
三条业务线呈现出" +691% / +40% / +4% "的明显增速剪刀差，意味着小马智行本季度收入增长的核心驱动力正在进一步向 Robotaxi 集中。相比 2025 年依靠智能解决方案交付与卡车合作共同拉动增长的格局，Robotaxi 乘客车费正在成为新增收入中越来越重要的一环。
经营杠杆——开支增速仅为收入增速的六分之一
如果只看收入增长 68.8%，这是小马智行迄今最强的季度表现；但真正值得关注的，是收入快速增长的同时，经营开支增速明显放缓。
第二季度经营开支为 7210 万美元，同比增长 11.4%，仅为收入增速的约六分之一；研发开支同比增长 14.7%，也明显低于收入增速。Non-GAAP 口径下，经营开支同比增长 9.6%，经营亏损 5670 万美元，同比增长 4.9%，整体基本持平。
收入与费用增速之间的明显错位，开始体现出规模化带来的经营杠杆。
这一变化也与公司的技术路线相对应。CTO 在业绩电话会上强调，PonyWorld 2.0 能够支持"同时在多个国家及城市部署自动驾驶出租车车队，而无需等比例增加工程资源投入"。从 Q2 财务数据来看，这一技术和运营模式开始得到财报层面的初步验证。
具体来看，经营亏损率从 2025 年第二季度的 285.6% 降至 2026 年第二季度的 181.5%，一年收窄 104 个百分点；净亏损率则从 248.3% 降至 125.2%，收窄 123 个百分点。收入增长开始更明显地转化为亏损率改善，经营杠杆正在逐步显现。
亏损账—— GAAP 收窄，但应占净亏损扩大
不过，"净亏损收窄 14.9% "并不能完整反映公司的实际亏损变化。
第二季度 GAAP 净亏损为 4,540 万美元，但 Pony AI Inc. 应占净亏损达到 5980 万美元，两者相差约 1450 万美元，主要与共建车队模式下非控股权益应占收入净额有关。
这意味着，随着共建车队业务扩张，小马智行的财务报表开始出现更多与非控股权益相关的利润分配影响，单看公司整体 GAAP 净亏损容易低估这一因素。
此外，公司本季度还确认了一笔 2500 万美元的长期投资预付款项减值。管理层表示，在对相关业务进行主动战略调整并引入新战略伙伴后，公司对部分被确定为无法收回的长期投资预付款项确认了 2500 万美元减值拨备。
Non-GAAP 口径下，剔除 900 万美元股份支付薪酬、3340 万美元交易性金融资产公允价值变动以及 2,500 万美元长期投资减值后，公司第二季度 Non-GAAP 净亏损为 4470 万美元，与去年同期基本持平。
因此，本季度的"减亏"需要结合多个口径观察：GAAP 净亏损同比收窄，但 Non-GAAP 净亏损基本持平，同时非控股权益和一次性减值又对最终利润表现产生了明显影响。相比单纯关注净亏损同比变化，经营费用控制和收入增长带来的亏损率改善更值得关注。
车队与单车经济——半年扩张近一倍
除了收入和亏损，市场关注的另一核心指标是 Robotaxi 车队规模。
截至 2026 年 6 月 30 日，小马智行自动驾驶出租车车队达到 1975 台，而 2025 年底约为 1000 台，半年增长 97.5%。
公司全年目标是车队规模达到 3,500 台以上，并覆盖国内外 20 多座城市。这意味着下半年仍需新增约 1525 台，平均每月新增约 250 台，相比上半年平均每月约 160 台的扩张速度，需要进一步提速。
与此同时，Robotaxi 单车经济性已经出现积极信号。小马智行在 2026 年一季度财报中透露，广州、深圳的 Robotaxi 已经实现"城市级单车盈利转正"（公司称 UE）。其中，深圳单日车均净收入曾于 3 月 22 日达到 394 元，当日订单量达到 25 单。
Q2 业绩会上，公司仍维持相关表述，但尚未给出全公司层面实现盈利的明确时间表。
CFO 此前在 Q1 业绩电话会上表示，Robotaxi 业务从"点"走向"面"，需要车队从千辆级向万辆级扩张，以进一步摊薄研发和管理费用。
因此，市场接下来需要验证的核心传导链条仍然清晰：单车 UE 转正→车队规模持续扩大→规模效应释放→公司整体盈利能力改善。
海外与 Uber ——共建车队模式开始兑现
Q2 业绩中，海外业务的进展同样值得关注。小马智行披露，公司已与 Uber 订立合约，将在欧洲部署超过 2000 台自动驾驶出租车；叠加其他海外合作伙伴，目前处于协议洽谈阶段的车辆总数已增至逾 4000 台。
共建车队模式的核心，在于将部分重资产购车成本转移给合作伙伴，例如 Uber、如祺出行等，小马智行则通过技术授权及车费分成参与运营。相比完全自营模式，这种方式能够降低单车扩张对公司资产负债表的压力，也为海外快速复制提供了条件。
目前，公司已在卢森堡与 Bolt 及 Stellantis 合作推进部署；在新加坡，通过 ComfortDelGro 旗下 Zig 应用向公众提供出行服务；克罗地亚首都萨格勒布已经开放公众载客，迪拜则启动无人化测试。
更值得注意的是，Q2 业绩公告明确提到，中国及海外共建车队模式带来的收入贡献环比增长。
这一表述的意义在于，共建车队模式正在从此前的合作签约和规模规划，逐步进入实际运营和收入贡献阶段。如果后续海外车队能够持续落地，小马智行的增长逻辑也将从单纯依赖国内 Robotaxi 车队扩张，进一步转向"国内规模化 + 海外轻资产复制"的双重驱动。
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